¿Qué es una transacción de opción convertible con intercambio de activos (ASCOT)?
¿Qué es una transacción de opción convertible con intercambio de activos (ASCOT)?
Una transacción de opción convertible con intercambio de activos (ASCOT) es una estrategia de inversión estructurada en la que se utiliza una opción sobre un bono convertible para separar un bono convertible en sus dos componentes: una pieza de renta fija y una pieza de capital. Más específicamente, los componentes que se separan son el bono corporativo con sus pagos regulares de cupones y la opción sobre acciones que funciona como una opción de compra.
La estructura ASCOT permite a un inversor ganar exposición a la opción dentro del convertible sin asumir el riesgo crediticio representado por la parte de bonos del activo. También lo utilizan los comerciantes de arbitraje convertible que buscan beneficiarse de aparentes errores de precios entre estos dos componentes.
Conclusiones clave
- Una transacción de opción convertible con intercambio de activos, o ASCOT, es una forma de separar los componentes de renta fija y capital de un bono convertible.
- Un ASCOT se construye vendiendo una opción de compra estadounidense sobre las acciones del emisor de bonos convertibles a un precio de ejercicio que representa el costo de deshacer la estrategia.
- Las ASCOT permiten a los inversores eliminar el riesgo crediticio de los convertibles y brindan oportunidades para estrategias de arbitraje convertibles.
Comprensión de las transacciones de opciones convertibles con intercambio de activos
Los ASCOT son instrumentos complejos que permiten a las partes asumir el papel de inversionista de capital y comprador de riesgo crediticio / inversionista de bonos en lo que inicialmente se vendió como un instrumento combinado: el bono convertible en sí.
Una transacción de opción convertible con intercambio de activos se realiza emitiendo (vendiendo) una opción estadounidense sobre el bono convertible. Básicamente, esto crea una opción compuesta, ya que el bono convertible ya viene con una opción de compra de acciones incorporada debido a la función de conversión. El tenedor puede ejercer la opción estadounidense en cualquier momento, pero el precio de ejercicio pagado debe incluir todos los costos de deshacer el canje de activos.
Cómo funciona un ASCOT
Los operadores de bonos convertibles están expuestos a dos tipos de riesgo. Uno es el riesgo crediticio inherente a la porción de bonos de la inversión. El otro es la volatilidad del mercado en el precio de la acción del subyacente, ya que afecta si la opción de conversión tiene algún valor o no.
Para nuestros propósitos, supongamos que el operador de bonos convertibles quiere centrarse en el ángulo de la equidad de su cartera de bonos convertibles. Para ello, el comerciante vende el bono convertible a un banco de inversión, que será el intermediario en la transacción.
El banco de inversión estructura el ASCOT emitiendo una opción de compra sobre la parte convertible del bono y vendiéndola de nuevo al comerciante de bonos convertibles. La porción del bono del bono convertible con sus pagos luego se vende a una parte diferente que está dispuesta a asumir el riesgo crediticio a cambio de los rendimientos fijos. El componente de bonos puede dividirse en bonos de menor denominación y venderse a múltiples inversores.
ACOTS y arbitraje convertible
Cuando un bono convertible se despoja de su riesgo crediticio a través de un intercambio de activos, el tenedor de la opción se queda con una opción volátil, pero potencialmente muy valiosa. Los fondos de cobertura que emplean estrategias de arbitraje convertibles compran y venden las ASCOT, específicamente la parte de capital. Los fondos de cobertura pueden aumentar fácilmente el apalancamiento de sus carteras debido a la naturaleza de la opción compuesta dentro de un ASCOT, dejando fuera de la ecuación el lado menos lucrativo de los bonos y su riesgo crediticio.
