¿Explicando la flexibilización cuantitativa (QE)?
La flexibilización cuantitativa es una técnica no tradicional utilizada por la Reserva Federal para estimular la economía en tiempos de crisis. Aumenta la oferta monetaria y reduce las tasas de interés a largo plazo, lo que facilita que los bancos otorguen préstamos. Esto, a su vez, estimula el crecimiento económico.
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¿Qué es la flexibilización cuantitativa (QE)?
La flexibilización cuantitativa (QE) es cuando un banco central compra valores a largo plazo de sus bancos miembros. El banco central agrega dinero nuevo a la economía comprando estos valores. Las tasas de interés caen como resultado de la afluencia, lo que facilita a las personas pedir prestado.
La QE es una herramienta de política monetaria, una expansión de las operaciones de mercado abierto de la Fed, que es la forma en que influye en la oferta de dinero. Otra herramienta es reducir las tasas de interés. La Fed usa QE después de que bajó la tasa de fondos federales a cero. La tasa de fondos federales es la base para todas las demás tasas a corto plazo.
Conclusiones clave
- La flexibilización cuantitativa es cuando un banco central compra valores a largo plazo para impulsar la economía.
- La QE expande la oferta monetaria y estimula el crecimiento.
- La Fed utilizó la QE para combatir la crisis financiera de 2008.
- También revivió la QE en respuesta a la pandemia de COVID-19.
Solo la Reserva Federal tiene este poder único en los Estados Unidos. Es por eso que algunas personas dicen que la Reserva Federal está imprimiendo dinero.
Cómo funciona la flexibilización cuantitativa
La Reserva Federal les da efectivo a sus bancos miembros a cambio de activos como bonos cuando compra valores. A continuación, se puede prestar el dinero extra.
La Fed también controla el requisito de reserva de los bancos, que es la cantidad de fondos que deben tener a mano en comparación con lo que prestan. Reducir la reserva permite a los bancos prestar más dinero. Una mayor cantidad de dinero que sale aumenta la oferta de dinero, lo que permite que caigan las tasas de interés. Las tasas más bajas son un incentivo para que las personas pidan préstamos y gasten, lo que estimula la economía.
Un banco presta los depósitos por encima de sus reservas. Estos préstamos luego se depositan en otros bancos. Mantienen sólo el 10% en reserva, prestando el resto. Así es como $ 1 billón en crédito de la Fed puede convertirse en $ 10 billones en crecimiento económico.
La Fed utilizó la flexibilización cuantitativa a raíz de la crisis financiera de 2008 para restaurar la estabilidad de los mercados financieros. La Fed una vez más se apoyó en la QE en 2020 a raíz de las consecuencias financieras de la pandemia de COVID-19, aumentando su balance a $ 7 billones.
Otras formas en que la QE estimula la economía
La flexibilización cuantitativa estimula la economía de otras tres formas.
QE mantiene bajos los rendimientos de los bonos
El gobierno federal subasta grandes cantidades de bonos del Tesoro para pagar una política fiscal expansiva. Aumenta la demanda a medida que la Fed compra bonos del Tesoro, manteniendo bajos los rendimientos de los bonos del Tesoro. (Existe una relación inversa entre los rendimientos y los precios con los bonos).
Los bonos del Tesoro son la base de todas las tasas de interés a largo plazo. Por lo tanto, la flexibilización cuantitativa mediante la compra de bonos del Tesoro también mantiene asequibles las tasas de deuda de los automóviles, muebles y otros consumidores. Lo mismo ocurre con la deuda de interés fijo a largo plazo. Apoya el mercado de la vivienda cuando las tasas hipotecarias se mantienen bajas y las bajas tasas de los bonos corporativos hacen que sea asequible para las empresas expandirse.
QE atrae inversión extranjera y aumenta exportaciones
El aumento de la oferta monetaria también mantiene bajo el valor de la moneda del país. Las acciones estadounidenses son más atractivas para los inversores extranjeros cuando el dólar está más débil porque pueden obtener más por su dinero. También hace que las exportaciones sean menos costosas.
La QE podría conducir a la inflación
El único inconveniente es que la QE aumenta las tenencias de bonos del Tesoro y otros valores de la Fed. Por ejemplo, el balance de la Fed tenía menos de $ 1 billón antes de la crisis financiera de 2008. Ese número había aumentado a casi $ 4.5 billones en julio de 2014.
A algunos expertos les preocupa que la QE pueda generar inflación o incluso hiperinflación.
Cuantos más dólares crea la Fed, menos valiosos son los dólares existentes. Esto reduce el valor de todos los dólares con el tiempo, lo que luego compra menos. El resultado es la inflación.
Pero la inflación no ocurre hasta que la economía está prosperando. Los activos en los libros de la Fed también aumentan una vez que eso sucede. La Fed no tendría ningún problema en venderlos. La venta de activos reduciría la oferta monetaria y enfriaría cualquier inflación.
QE en todo el mundo
Japón fue el primer país en utilizar la QE entre 2001 y 2006. Se reinició en 2012 con la elección de Shinzo Abe como Primer Ministro. Prometió reformas para la economía de Japón con su programa de tres flechas, "Abenomics".
El Banco Central Europeo adoptó la QE en enero de 2015 después de siete años de medidas de austeridad. Acordó comprar 60 mil millones en bonos denominados en euros, reduciendo el valor del euro y aumentando las exportaciones. Incrementó esas compras a 80 mil millones de euros mensuales.
Anunció en diciembre de 2016 que reduciría sus compras a 60.000 millones de euros al mes en abril de 2017. Terminó el programa en diciembre de 2018.
QE en los Estados Unidos
La Fed lanzó cuatro rondas de QE para combatir la crisis financiera en 2008. Duraron desde diciembre de 2008 hasta octubre de 2014. La Fed recurrió a QE porque sus otras herramientas de política monetaria expansiva habían alcanzado sus límites. La tasa de fondos federales y la tasa de descuento fueron cero. La Fed incluso comenzó a pagar intereses a los bancos por sus requisitos de reserva. Como resultado, la flexibilización cuantitativa se convirtió en la principal herramienta del banco central para detener la crisis.
La QE agregó casi $ 4 billones a la oferta monetaria y al balance de la Fed. Fue la mayor expansión de cualquier programa de estímulo económico en la historia hasta 2020. El balance de la Fed se duplicó de menos de $ 1 billón en noviembre de 2008 a $ 4,4 billones en octubre de 2014.
QE1: diciembre de 2008 a junio de 2010
La Fed anunció QE1 en la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto del 25 de noviembre de 2008. Compraría $ 600 mil millones en deuda bancaria, notas del Tesoro de los Estados Unidos y valores respaldados por hipotecas (MBS) de los bancos miembros.
La Fed había comprado 1,25 billones de dólares en MBS para el 24 de febrero de 2010. También compró 700.000 millones de dólares en bonos del Tesoro a largo plazo, como notas a 10 años.
A algunos expertos les preocupaba que la enorme cantidad de préstamos tóxicos en sus libros pudiera paralizar a la Fed como lo hizo con los bancos, pero la Fed tiene una capacidad ilimitada para crear efectivo para cubrir cualquier deuda tóxica. Además, pudo aguantar la deuda hasta que el mercado de la vivienda se recuperara.
QE2: noviembre de 2010 a junio de 2011
La Fed anunció el 3 de noviembre de 2010 que aumentaría sus compras con QE2. Compraría $ 600 mil millones en valores del Tesoro a fines del segundo trimestre de 2011. Eso mantendría las tenencias de la Fed en el nivel de $ 2 billones.
Algunos inversores temían que la QE creara hiperinflación y comenzaron a comprar valores del Tesoro protegidos contra la inflación. Otros comenzaron a comprar oro, una cobertura estándar contra la inflación. Esto hizo que los precios del oro se dispararan a un récord de $ 1,917.90 la onza en agosto de 2011.
Operación Twist: septiembre de 2011 a diciembre de 2012
La Fed lanzó la Operación Twist en septiembre de 2011. Fue similar a la QE2, con dos excepciones. Primero, compró pagarés a largo plazo cuando expiraban los títulos del Tesoro a corto plazo de la Fed. En segundo lugar, la Fed incrementó sus compras de MBS. Ambos "giros" fueron diseñados para apoyar el lento mercado de la vivienda.
QE3: septiembre a diciembre de 2012
La Fed anunció la QE3 el 13 de septiembre de 2012. Acordó comprar $ 40 mil millones en MBS y continuar la Operación Twist, agregando un total de $ 85 mil millones de liquidez al mes. La Fed hizo otras tres cosas que nunca antes había hecho:
- Anunció que mantendría la tasa de fondos federales en cero hasta 2015.
- Dijo que seguiría comprando valores hasta que los puestos de trabajo mejoraran "sustancialmente".
- Actuó para impulsar la economía, no solo para evitar una contracción.
QE4: enero de 2013 a octubre de 2014
La Fed anunció la QE4 en diciembre de 2012, terminando efectivamente la QE3. Tenía la intención de comprar un total de $ 85 mil millones en bonos del Tesoro y MBS a largo plazo. Terminó la Operación Twist en lugar de simplemente refinanciar las facturas a corto plazo. Aclaró su dirección prometiendo seguir comprando valores hasta que se cumpliera una de dos condiciones: o el desempleo caería por debajo del 6,5% o la inflación se elevaría por encima del 2,5%.
Algunos expertos consideraron que QE4 es solo una extensión de QE3. Otros lo llamaron "QE Infinity" porque no tenía una fecha de finalización definida. El QE4 permitió préstamos más baratos, tasas de vivienda más bajas y un dólar devaluado.
El fin de QE 2008-2014
El FOMC anunció el 18 de diciembre de 2013 que comenzaría a reducir sus compras a medida que se cumplieran sus tres objetivos económicos:
- La tasa de desempleo fue del 7%.
- El crecimiento del producto interno bruto se situó entre el 2% y el 3%.
- La tasa de inflación subyacente no había superado el 2%.
El FOMC mantendría la tasa de fondos federales y la tasa de descuento entre cero y un cuarto de puntos hasta 2015, y por debajo del 2% hasta 2016. El FOMC anunció el 29 de octubre de 2014 que había realizado su compra final. Continuaría reemplazando estos valores a medida que vinieran debido a mantener sus tenencias en esos niveles.
El 14 de junio de 2017, el FOMC anunció cómo comenzaría a reducir sus tenencias de QE y permitiría que venceran $ 6 mil millones en bonos del Tesoro cada mes sin reemplazarlos. Permitiría que otros $ 6 mil millones vencen cada mes siguiente hasta que haya retirado $ 30 mil millones al mes.
La Fed seguiría un proceso similar con sus tenencias de valores respaldados por hipotecas. Retiraría $ 4 mil millones adicionales al mes hasta que alcanzara una meseta de $ 20 mil millones al mes cuando se retirara. Comenzó a reducir sus participaciones en octubre de 2017.
QE 2020
La QE también se utilizó en respuesta a la pandemia de COVID-19. La Reserva Federal anunció el 15 de marzo de 2020 que compraría $ 500 mil millones en bonos del Tesoro de Estados Unidos. También compraría $ 200 mil millones en valores respaldados por hipotecas durante los próximos meses.
El FOMC amplió las compras de QE a una cantidad ilimitada el 23 de marzo de 2020. Su balance general había aumentado a $ 7 billones para el 18 de mayo. El presidente de la Fed, Jerome Powell, dijo que no le preocupaba el aumento del balance de la Fed. La inflación no es un problema y la Fed puede retener cualquier activo hasta que vence.
Facilitación cuantitativa trabajada
QE logró algunos de sus objetivos, omitió otros por completo y creó varias burbujas de activos. Primero, eliminó las hipotecas de alto riesgo tóxicas de los balances de los bancos, restableciendo la confianza y, en consecuencia, las operaciones bancarias.
En segundo lugar, ayudó a estabilizar la economía estadounidense, proporcionando los fondos y la confianza para salir de la recesión.
En tercer lugar, mantuvo las tasas de interés lo suficientemente bajas como para reactivar el mercado de la vivienda. Es por eso que QE1 fue un éxito: redujo las tasas de interés en casi un punto porcentual.
Cuarto, estimuló el crecimiento económico, aunque probablemente no tanto como le hubiera gustado a la Fed. Dio el dinero a los bancos, pero los bancos se quedaron con los fondos. Los bancos utilizaron los fondos para triplicar el precio de sus acciones a través de dividendos y recompras de acciones en lugar de prestarlos.
La QE no provocó una inflación generalizada, como muchos temían, pero provocó burbujas de activos al hacer que el dinero fuera tan barato. Una burbuja de activos es el aumento dramático en el precio de un activo, como una vivienda, que no está respaldado por el valor subyacente de ese activo. La burbuja inmobiliaria impulsada por la QE hizo que los precios de las viviendas se dispararan, pero el aumento de los precios se desconectó de los valores reales de las viviendas.
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