QE1 y cómo detuvo la recesión de 2008

QE1 es el apodo que se le da a la ronda inicial de flexibilización cuantitativa de la Reserva Federal. Fue entonces cuando la Fed aumentó masivamente sus operaciones estándar de mercado abierto. Compró la deuda de sus bancos miembros. La deuda consistía en valores respaldados por hipotecas, préstamos al consumo o letras, bonos y pagarés del Tesoro. La Fed los compró a través de su mesa de operaciones en el Banco de la Reserva Federal de Nueva York.

La Fed puede comprar tanta deuda como quiera, cuando quiera. Como todos los demás bancos centrales, tiene la autoridad para crear crédito de la nada. Tiene esta capacidad para que pueda inyectar liquidez rápidamente a la economía según sea necesario.

Las compras del programa QE1 duraron desde diciembre de 2008 hasta marzo de 2010.Se realizaron transacciones adicionales desde abril hasta agosto de 2010 para facilitar la liquidación de las compras iniciales.

Horario QE1

La Fed anunció QE1 el 25 de noviembre de 2008. El presidente de la Fed, Ben Bernanke, anunció un ataque agresivo a la crisis financiera de 2008. La Fed comenzó a comprar $ 500 mil millones en valores respaldados por hipotecas y $ 100 mil millones en otras deudas.QE apoyó el mercado de la vivienda que la crisis de las hipotecas de alto riesgo había devastado.

Fannie Mae y Freddie Mac garantizaron los valores. Son dos agencias establecidas por el gobierno para impulsar el mercado de la vivienda.Históricamente, Fannie Mae ha comprado hipotecas de grandes bancos minoristas, mientras que Freddie Mac las compró a pequeños bancos de segunda mano.

En diciembre de 2008, la Fed redujo la tasa de fondos federales a casi cero y la tasa de descuento al 0,5%.La Fed incluso comenzó a pagar intereses a los bancos por sus requisitos de reserva.En ese momento, todas las herramientas de política monetaria expansiva más importantes de la Fed habían llegado a sus límites. Como resultado, la flexibilización cuantitativa se convirtió en la principal herramienta del banco central para detener la crisis.

En marzo de 2009, la cartera de valores de la Fed había alcanzado un récord de 1,75 billones de dólares. El banco central continuó expandiendo QE1 para combatir el empeoramiento de la recesión. Ese mes, anunció que compraría $ 750 mil millones más en valores respaldados por hipotecas, $ 100 mil millones en deuda de Fannie y Freddie y $ 300 mil millones en bonos del Tesoro a largo plazo durante los próximos seis meses.

En junio de 2010, la cartera de la Fed se había expandido a la alarmante cifra de 2,1 billones de dólares.Bernanke detuvo nuevas compras ya que la economía había mejorado.

A pesar de QE1, los bancos no prestaban

Pero en agosto, Bernanke insinuó que la Fed podría reanudar la QE porque la economía aún estaba mediocre.Los bancos todavía no prestaban tanto como esperaba la Fed. En cambio, estaban acaparando el efectivo. Lo estaban usando para anotar el resto de la deuda hipotecaria de alto riesgo que todavía tenían en sus libros. Otros estaban aumentando sus ratios de capital, por si acaso.

Muchos bancos se quejaron de que simplemente no había suficientes prestatarios dignos de crédito. Quizás eso se debió a que los bancos también habían elevado sus estándares crediticios. Por alguna razón, el programa QE1 de la Fed se parecía mucho a empujar una cuerda. La Fed no podía obligar a los bancos a prestar, por lo que siguió dándoles incentivos para que lo hicieran.

A pesar de tres inconvenientes, QE1 funcionó

QE1 tuvo algunos inconvenientes importantes, pero funcionó en general. El primer problema, como se mencionó, fue que no fue efectivo para obligar a los bancos a otorgar préstamos. Si el billón de dólares aproximadamente que la Fed había inyectado a los bancos hubiera sido prestado, habría impulsado la economía en 10 billones de dólares. Desafortunadamente, la Fed no tenía la autoridad para hacer que los bancos lo prestaran, por lo que no funcionó como se esperaba.

QE1 condujo al segundo problema. La Fed ahora tenía un nivel récord de activos potencialmente peligrosos en su balance. A algunos expertos les preocupaba que la Fed hubiera absorbido la crisis de las hipotecas de alto riesgo. Les preocupaba que la enorme cantidad de préstamos tóxicos pudiera paralizarlo, como hicieron con los bancos.

Pero la Fed tiene una capacidad ilimitada para crear efectivo para cubrir cualquier deuda tóxica. Pudo sentarse en la deuda hasta que el mercado de la vivienda se recuperó. En ese momento, esos préstamos "malos" se volvieron buenos. Tenían suficiente garantía para respaldarlos.

Eso, por supuesto, condujo al tercer problema con la flexibilización cuantitativa. En algún momento, podría generar inflación o incluso hiperinflación. Cuantos más dólares crea la Fed, menos valiosos son los dólares existentes. Con el tiempo, esto reduce el valor de todos los dólares, que luego compra menos. El resultado es la inflación.

Pero la Fed estaba tratando de crear una inflación moderada. Eso es porque estaba contrarrestando la deflación en la vivienda, donde los precios se habían desplomado un 30% desde su pico en 2006.La Fed estaba lidiando con la crisis inmediata. No le preocupaba la inflación. ¿Por qué? Porque la inflación no ocurre hasta que la economía está prosperando. Ese es un problema que la Fed agradecería. En ese momento, los activos en los libros de la Fed también habrían aumentado de valor. La Fed no tendría ningún problema en venderlos. La venta de activos también reduciría la oferta monetaria y enfriaría cualquier inflación.

Por eso QE1 fue un éxito. Bajó las tasas de interés casi un punto porcentual completo. Las tasas cayeron de 5.21% en abril de 2010 a noviembre de 2011 a 3.98% en noviembre de 2011 para una hipoteca de interés fijo a 30 años.

Estas bajas tasas mantuvieron el mercado de la vivienda con soporte vital. También empujaron a los inversores a buscar alternativas. Desafortunadamente, a veces esto incluye el petróleo y el oro, disparando los precios por las nubes. Pero las tasas de interés históricamente bajas proporcionaron la lubricación necesaria para que el motor económico estadounidense volviera a funcionar.